- 作者：New Deal democrat本月我将省略介绍图表，但让我重申上个月的开场白：我以前从未关注过 ISM 非制造业报告。部分原因是它只有 20 年的历史，部分原因是它似乎更符合实际而非领先，但由于制造业在美国经济中所占的份额已经大大下降，过去 10 年（2015-16 年和 2022-23 年）至少出现过两次虚假衰退信号，因此别无选择，只能更加关注。特别是，当我们将其作为加权平均值（75%）的一部分与 ISM 制造业指数（25%）一起纳入时，它似乎在本世纪产生了更可靠、更及时的读数。周一，ISM 制造业指数及其更领先的新订单成分继续为负值。5 月份，今天上午的非制造业指数的强度完全
June manufacturing rebounds, May construction spending declines to (only) slightly negative
- 作者：新政民主党人与往常一样，本月以制造业和建筑业的重要数据开始。有好消息也有坏消息。坏消息是两者都是负面消息。相对好消息是它们略微呈负面趋势，基本持平。首先，ISM 制造业报告略有下降 -0.2 - 进一步降至 48.5。这是该指数连续第三个月低于 50 的平衡点。另一方面，更领先的新订单分项指数从上个月惨淡的 45.4 回升 3.9 至 49.3：虽然这是一份略微负面的报告，但制造业在千禧年并不像二战后那么重要，因此除非非常糟糕，否则负面读数通常仍不意味着衰退。在过去 20 年中，制造业（25%）和非制造业（75%）指数的加权平均值与扩张与收缩的相关性要好得多。上个月，ISM 非制造业
- 作者：New Deal democrat本周现有和新房销售数据中，我打算讨论的一个问题是两者之间的价格相对差异，以及对相对市场份额的影响。我现在跟进，因为昨天 Keven Drum 发布了一篇帖子，他在帖子中总结道：“新房的价格现在低于疫情前的趋势线，正朝着 2020 年的水平发展……当美联储最终开始降低利率时，购房的实际成本将恢复正常。”不完全是。Kevin 提供的图表仅追溯到 2013 年。让我们从更长远的角度来看。下面的第一张图表将新房的中位数价格除以非管理人员（蓝色）和包括管理人员在内的所有工人（红色）的平均周薪，两者均按当前读数调整为零：两者的当前水平都处于千禧年以来读数的上游
Good news on production is overshadowed by the yellow caution flag of flagging real retail sales
- 作者：New Deal democrat今天上午发布的两个重要数据有好消息也有坏消息。我先说好消息。5 月份，工业总产值及其制造业分项产值均大幅增长 0.9%。即使在 3 月份下调至 -0.4% 和 4 月份下调至 -0.3% 之后，两者仍比我们一个月前认为的水平上涨了 0.5%：唯一美中不足的是，两者仍比 2022 年的峰值分别下降了 -0.2% 和 -0.8%。总产值和制造业产值也同比小幅上涨，而在 2023 年的大部分时间里，同比均呈负增长：在 20 世纪，2023 年的同比负增长几乎总是意味着经济衰退。然而，自大衰退以来，还有另外两次，即 2016 年和 2019 年，这种负面比较
Initial claims remain positive, while continuing claims break out negatively from 12 month range
- 作者：New Deal democrat 上周初请失业金人数下降 -6,000 人，至 233,000 人。不过，四周移动平均值增加了 3,000 人，至 236,000 人，为去年 9 月以来的最高水平。续请失业金人数通常会延迟一周，但增加了 18,000 人，至 183.9 万人，突破了 12 个月的区间，达到 2021 年 11 月以来的最高水平（增加 10,000 人）：按更有利于预测的同比百分比计算，这个消息仍然相当不错。初请失业金人数仍下降 -2.1%，四周平均值下降 -6.9%。续请失业金人数上升 5.1%，仍处于该区间的低端：上周在讨论可能尚未解决的疫情后季节性问题时，我指
- 作者：New Deal democrat我们今天上午发布了新单户住宅销售和价格报告，以此结束了本月的住房数据。正如我通常指出的那样，新房销售是住房建设指标中最领先的，但它们很嘈杂，而且经过大量修订。5 月份的情况也是如此。销售量（下图第二张图中的蓝色部分）环比下降 -11.3% 至年化 619,000 套，而 4 月份的销售量大幅上调 +64,000 套至 698,000 套。一如既往：非常嘈杂，修订幅度很大。两个月前，我写道：“由于抵押贷款利率在过去几个月有所上升（从 6.67% 上升到 7.10%，我预计新房销售将持续这一区间，未来几个月略有下降。”这就是 4 月和 5 月发生的情况。
- 作者：新政民主党现有房屋销售在经济预测中的价值非常有限，因为它们是现有产品的交易，而不是新产品创造的增长或收缩。因此，我目前主要关注这些数据，看它在多大程度上显示了（或没有显示）房地产市场的重新平衡。这是因为，与现有房主不同，房屋建筑商可以改变建筑面积、便利设施、地块大小，并提供价格和/或抵押贷款激励措施来抵消加息的影响。因此，新房销售相对而言保持稳定，而现有房屋销售则大幅下降。相反，新房价格相对于现有房屋价格有所缓和，而现有房屋价格一直居高不下。今天上午的 5 月份报告给我们提供了非常小的、增量的重新平衡证据。特别是，经季节性调整后的销售额略有下降，年化销售量为 411 万套，下降了 3
Initial jobless claims now in a clear uptrend - but is it unresolved post-pandemic seasonality?
- 作者：New Deal democrat上周初请失业金人数大幅增加，增加 13,000 人至 242,000 人，为去年 8 月以来的最高水平。四周移动平均值增加 4,750 人至 227,000 人，为去年 9 月以来的最高水平。在通常的一周延迟后，持续申请失业救济人数增加 30,000 人至 182 万，为今年 1 月以来的最高水平：目前，毫无疑问，失业救济申请正处于显着的上升趋势中。但从图表中可以看出，去年春季和夏季也有非常相似的增长，这就是为什么我在过去一个月报告这些数据时，曾警告说，可能存在一些未解决的后疫情季节性因素。当我们查看同比百分比变化时，这一点更加明显，这对于预测目的来
What would adjusting the Household jobs Survey for immigration driven population growth do?
- 作者：New Deal democrat这是我昨天讨论家庭和机构就业调查之间巨大差异的帖子的延续。家庭调查目前存在的一个大问题是，它是否依赖人口普查估计，大大低估了过去两年的人口增长，特别是移民驱动的增长。这是 Wolf Street 的一张图表，我已经核实了其源材料，它总结了这一点：根据人口普查局的数据，截至 5 月的过去两年，美国人口增长了 1% 多一点。但根据国会预算办公室的数据，增长了 2% 多一点。相差了 3,000,000 多！如果将家庭调查数据标准化为 CBO 估计值，它会是什么样子？几个基本假设应该能给我们一个很好的粗略估计。这两个假设是：(1) 移民来自拉丁美洲； （2）
Weekly Indicators for June 10 - 14 at Seeking Alpha
- 作者：New Deal democrat我的“每周指标”帖子发布在 Seeking Alpha 上。“长期领先”数据一直在缓慢改善。信贷条件是过去一周有所改善的指标。除了倒挂的收益率曲线之外，一切都在慢慢地走向至少中性，如果不是积极的话。像往常一样，点击并阅读将带您了解经济状况的虚拟时刻，并奖励我以连贯的格式组织和呈现给您。
Weekly Indicators for June 24 - 28 at Seeking Alpha
- 作者：New Deal democrat我昨天没有做这个，所以今天我们来处理一下……我的“每周指标”帖子发布在 Seeking Alpha 上。高频数据继续表明经济正在缓慢发展，既不是特别热，也不是特别冷。像往常一样，点击并阅读将带您了解经济数据的虚拟时刻，并奖励我以连贯的格式组织和呈现给您。
JOLTS report shows stabilization in almost all metrics for May
- 作者：New Deal democratJOLTS 5 月份报告显示，大多数指标继续从 3 月份的低点小幅反弹。目前的整体情况似乎是稳定的，与传说中的“软着陆”一致。数据：职位空缺（下图中的蓝色）是一个软统计数据，受到虚构、永久和恶意招聘信息的污染，从 2020 年 4 月下调后的低点增加了 22.1 万个，达到 814 万个（而疫情前的峰值为 759.4 万个）。实际雇用人数（红色）从 2020 年后第二低水平增加了 14.1 万个，达到 575.6 万个（而疫情前的峰值为 600 万个）。自愿离职人数（金色）从 4 月下调后的 2020 年后低点 345.9 万增加了 7,000 个。
The recessionary Household Jobs Survey is not confirmed by other comprehensive hard data
- 作者：New Deal democrat 和往常一样，就业报告发布后的周一周五没有更新任何重要数据。所以，让我回到就业报告中家庭调查和机构调查之间的巨大分歧。根据周五的 5 月份数据，两者在过去一年中已经相差 1.9%，并根据黄金劳动年龄人口规模进行了调整：这种巨大的分歧以前只发生过两次，分别是 1960 年代，以及疫情期间和 1980 年代各发生一个月。显然存在一个大问题。要么是一个或两个系列中的数据完全错误，要么是一个或两个系列中的数据的含义不正确。周末我花了相当多的时间研究各种数据，我想我可以对此有所说明，但这需要的远不止一篇文章。首先，我重申一下，5 月份的家庭调查只是经济衰退。截
The economy during Biden’s tenure has not been kind to young persons looking to buy or rent property
- 作者：New Deal democrat我在过去几天看到了一张图表（不幸的是我没有复制一份），该图表表明拜登的民调问题并不是针对特朗普本身，而是拜登未能巩固年轻选民，尤其是有色人种选民的支持，而特朗普已经巩固了他的基本支持。其中一个原因是人们对以色列/巴勒斯坦问题的看法存在巨大的代沟。但另一个原因是，尽管人们对创造的就业机会和低失业率大肆宣传，但在大多数人一生中最重要的购买领域——住房——消息一直很糟糕，现在仍然如此。让我们凭空举一个带有漂亮整数的例子。假设一对年轻夫妇想以 10% 的首付购买一套 20 万美元的房子，并按现行利率办理 30 年期抵押贷款。自 2021 年 1 月以来，他们
- 作者：新政民主党 一周前，在分析就业报告时，我注意到机构调查（继续显示强劲增长）与家庭调查（完全衰退）之间持续存在严重脱节。我在周一和周二进一步阐述了这一分析，指出“在 2022 年第四季度末，机构调查显示同比增长 3.0%。到 2023 年底，这一数字下降到 2.0%。与此同时，在同一时期，家庭调查的同比增长从 2.0% 下降到 1.2%。”与此同时，综合 QCEW 显示，2023 年第四季度末的同比增速从 2022 年第四季度的 2.8% 降至 1.5%。换句话说，机构调查可能夸大了增长，而家庭调查可能低估了增长。家庭调查低估增长的原因很可能是对疫情后移民人数的严重低估。这是我周二写的
- 新政民主党人 Jason Furman 今天在《华尔街日报》上发表了一篇文章，称美联储不应急于降低利率，他认为实现 2% 通胀的“最后一英里”可能是最困难的。虽然这篇文章是付费的，但其中的插图（以及他对它的认可）以及他过去的立场表明，他在很大程度上依赖于菲利普斯曲线，该曲线认为通胀和失业之间存在权衡：保罗·克鲁格曼立即对 X 进行了反驳，称“核心通胀率一直高于总体通胀率。但这并不是因为波动性大的食品和能源是通货紧缩的驱动因素。这是因为排除食品和能源会增加住房的权重。在过去一年中，总体住房外收入为 2.1[%]，核心住房外收入为 1.9[%]。”克鲁格曼没有提供图表，但在 FRED 上重建图
Weekly Indicators for June 17 - 21 at Seeking Alpha
- 作者：New Deal democrat我的“每周指标”帖子已发布在 Seeking Alpha 上。高频数据并未证实相对糟糕的月度报告。例如，自去年秋季以来，抵押贷款申请并未下降，这与上周的住房许可和建筑报告相反。Redbook 每周更新的名义零售额在过去 3 个月内一直保持在 5% 的同比增长率左右，这与平淡无奇的月度零售额报告相反。像往常一样，点击并阅读将让您了解所有详细信息，并给我带来一点零钱作为奖励。
